Alai

Mnoho z těchto ukazatelů však rostlo již před podpisem daňového zákona prezidentem Trumpem a většina ekonomických čísel nevykazuje prudkou změnu, která by se shodovala s daňovým zákonem. Zdá se, že počáteční růst podnikatelských investic se vytratil; celkový hospodářský růst se zvýšil, než se opět stáhl. Struktura přeshraničních investic se změnila jen mírně.

Podstatné: Zdá se, že snížení daní přispělo k hospodářskému růstu – ale ne natolik, aby se zaplatilo, jak mnozí zastánci slibovali. A dokonce i někteří ze zamýšlených příjemců tvrdí, že zisky nebyly nijak dramatické.

„Celkově to bylo pozitivní v tom smyslu, že to pomohlo širšímu okruhu spotřebitelů, ale na efektivní daňové sazbě to pro nás bylo mnohem méně, než byste si mysleli,“ uvedla společnost Whirlpool Corp. Výkonný ředitel Marc Bitzer řekl minulý měsíc v rozhovoru. Uvedl, že globální výrobce spotřebičů v důsledku zákona nezaznamenal žádnou významnou změnu v oblasti daní ani nezvýšil počet zaměstnanců v USA či kapitálové investice.

Pro nadnárodní korporace zákon snížil federální sazbu daně v USA z 35 % na 21 %, omezil některé daňové úlevy, usnadnil získávání zahraničních zisků pro akcionáře a snažil se ztížit společnostem možnost využívat velmi nízkých zahraničních daňových sazeb. To, jak se dařilo jednotlivým společnostem, záviselo mimo jiné na jejich kombinaci zahraničních a domácích příjmů.

Oddělit dopad daňového zákona – do jaké míry podnítil investice v době všeobecného vzestupu americké ekonomiky – není snadné. A nebyla to jediná významná změna hospodářské politiky v posledních několika letech. Jedním z největších matoucích faktorů byl obchodní boj, který prezident Trump vedl po většinu své vlády.

Autoři daňového zákona doufali, že vybudují jistotu pro podniky a vytvoří stabilní platformu pro investování. Avšak atmosféra kolem tvorby daňového zákona, který byl napsán a přijat republikánskými zákonodárci bez podpory demokratů, znamenala, že jeho dlouhodobá budoucnost se od samého počátku jevila jako zranitelná vůči politickým změnám: Vedoucí pracovníci se obávají, že hlavní součásti daňového zákona by mohly být změněny nebo zrušeny, pokud by demokraté získali kontrolu nad Bílým domem nebo Kongresem. Všichni přední demokratičtí kandidáti na prezidenta navrhli nové zvýšení daní v řádu bilionů dolarů, včetně zrušení snížení daní pro právnické osoby a jednotlivce s vysokými příjmy, které zákon z roku 2017 zavedl.

Obchodní válka zakódovala zbytky jistoty, takže podniky si nejsou jisté svými náklady a obávají se dlouhodobě investovat.

„V USA jsme v daňové oblasti konkurenceschopnější než po mnoho a mnoho let,“ řekl Torsten Sløk, hlavní ekonom Deutsche Bank Securities. Podle něj zatím negativní dopady obchodního napětí zastínily přínosy daňových škrtů pro podnikatelské investice.

Zatímco demokraté tvrdí, že daňový zákon nesplnil to, co sliboval, republikáni tvrdí, že je to hlavní důvod, proč je americká ekonomika tak silná, jak je dnes.

Tady jsou údaje, které ukazují:

Fyzické osoby platí na daních méně ze svých příjmů.

Pro domácnosti zákon snížil daňové sazby, zvýšil daňové úlevy pro rodiny s dětmi, výrazně zúžil alternativní minimální daň a rozšířil standardní odpočet – minimální částku, kterou může někdo vydělat, než se začnou platit daně z příjmu. Tyto úspory byly částečně kompenzovány dalšími změnami, například zrušením osobních výjimek. Výsledek pro téměř všechny příjmové skupiny: nižší daně nebo vyšší čisté náhrady. Zde záporné daňové sazby odrážejí daňové vratky, které převyšují daně.

Zákon také změnil, jaké faktory určují daňový účet každé osoby. Větší standardní odpočet znamená, že méně lidí si odečítá jednotlivé položky, takže méně domácností má motivaci k charitativním příspěvkům a splátkám úroků z hypoték. Daňový úřad také změnil výši srážek z výplat, což nemělo vliv na to, kolik lidé nakonec dluží, ale znamenalo to, že náhrady se oproti předchozím letům spíše mírně zmenšily.

Změna snížila prognózy daňových příjmů.

V polovině roku 2017, před vypracováním daňového zákona, rozpočtový úřad Kongresu předpokládal, že výběr daní fyzických a právnických osob bude nadále růst spolu s ekonomikou. Tím, že zákon snížil daňové sazby pro obě skupiny, obecně snížil prognózy příjmů oproti tomu, jaké by byly bez daňové revize.

A více příjmů pochází od fyzických osob.

Výsledek: Celkové daňové příjmy jako podíl na ekonomice klesly. V rámci tohoto menšího toku příjmů jich více pochází od fyzických osob než od firem.

Nižší daňové sazby zvýšily zisky firem po zdanění…

Celkově se v USA zvýšily daňové příjmy. změna daňových zákonů pomohla snížit globální efektivní daňové sazby u společností S&P 500 z téměř 26 % na necelých 19 % – u energetických a materiálových společností však sazby vzrostly a u společností zaměřených na spotřební zboží sazby mírně klesly.

… Zvýšení jejich výdajů však netrvalo dlouho

Vyšší zisky ponechávají společnostem více peněz, které mohou utratit nebo vrátit akcionářům. Zastánci tvrdili, že společnosti budou více investovat do továren, nemovitostí, vozidel a počítačů či jiného vybavení. Tyto kapitálové výdaje by zase podnítily výrobu a ekonomickou aktivitu u dodavatelů – což by byl příznivý cyklus.

Podnikové investice zpočátku rostly rychleji, ale ne dramaticky. Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2018 vzrostl široký ukazatel podnikatelských investic oproti stejnému čtvrtletí roku 2017 o 5,9 %, což je tempo růstu, které CBO podle svých slov předpovídalo při analýze daňové legislativy.

Růst se však brzy vrátil na úroveň před revizí a od té doby se celý zastavil a od prvního do třetího čtvrtletí letošního roku dokonce klesal.

„Anekdoty neukazují, že by společnosti vydávaly na kapitálové výdaje o mnoho více než v minulosti,“ řekl Joe LaVorgna, hlavní ekonom společnosti Natixis pro Ameriku.

Představitelé administrativy tvrdí, že to není překvapivé. Jednorázový nárůst kapitálových výdajů by se podle nich měl vyplatit v příštích letech, protože společnosti budou těžit z výhod nového vybavení a zařízení.

Zaměstnanost a mzdy vzrostly.

Pokud byly společnosti ve svých kapitálových investicích zdrženlivé, není pochyb o tom, že se zlepšil trh práce, zejména pro osoby v produktivním věku, což bylo přinejmenším částečně způsobeno vyššími spotřebitelskými výdaji.

V podstatě totéž platilo o mzdách a příjmech domácností, i když zvýšení minimální mzdy může mít také vliv na mzdy.

Přesto se jeden široce propagovaný rys daňového zákona z roku 2017 neudržel:

Ceny bydlení v některých oblastech rostly pomaleji.

Některá jednotlivá ustanovení daňové revize zřejmě také zanechávají své stopy. Na některých trzích s bydlením se například projevilo omezení odpočtu státních a místních daní na 10 000 USD. Podle údajů realitní společnosti Zillow zaznamenaly oblasti s častějším využíváním tohoto odpočtu pomalejší růst cen domů.

Americké společnosti přivezly zpět hotovost ze zámoří.

Další ustanovení mělo povzbudit americké společnosti, aby přiváděly zahraniční zisky do USA, a to tím, že ukončilo daňovou povinnost, která byla dříve vyvolána takovými kroky. V jistém smyslu to fungovalo: Americké společnosti přesunuly více než 1 bilion dolarů ze zahraničních dceřiných společností do svých mateřských společností v USA. Tyto částky jsou však mnohem nižší, než prezident Trump předpovídal, a nadnárodní společnosti již měly dostatek kapitálu i bez těchto zahraničních zisků.

Celkově společnosti opět akumulují zisky v zahraničí.

Většina toho, co společnosti získaly zpět – 500 miliard dolarů ze zhruba 775 miliard dolarů v roce 2018 – pocházela ze tří zemí s nízkými daněmi: Brad Setser, vedoucí pracovník Rady pro zahraniční vztahy (Council on Foreign Relations), si všiml, že tyto země mají tři nízké daně: Bermudy, Nizozemsko a Irsko. To podtrhuje míru, do jaké velké korporace – zejména ty, které jsou závislé na patentech a jiném duševním vlastnictví, jako jsou velké farmaceutické a technologické společnosti – přesunuly zisky z minulosti do těchto zemí, říká pan Setser.

Od roku 2018 zisky získané zpět ze zahraničních dceřiných společností v souhrnu zaostávají za novými zisky, které tyto dceřiné společnosti vytvořily v zahraničí. Jinými slovy, zásoba zahraničních zisků opět roste, nikoliv se zmenšuje, i když pomaleji než dříve. To vyvolává otázku, jak úspěšně zákon vede americké společnosti k tomu, aby přesouvaly více svých aktivit do USA.

Většina z toho, co získaly zpět, šla na zpětné odkupy.

Co se stalo s tím bilionem dolarů zisků zahraničních dceřiných společností přesunutých do amerických mateřských společností? Velká část z nich šla na zpětné odkupy akcií, které po přijetí daňového zákona vyskočily na rekordní úroveň, ačkoli tyto peníze se pak mohou reinvestovat do jiných podniků. „Vypadá to, že snížení korporátní daně šlo hlavně na zpětné odkupy,“ řekl pan Sløk z Deutsche Bank Securities.

Většina zpětných odkupů pocházela od malého počtu obřích společností: Přibližně polovina z celkového objemu v posledních obdobích pochází od 20 společností, jak ukazují údaje S&P Dow Jones Indices, a jen na společnost Apple Inc. připadalo 18 miliard dolarů zpětných odkupů ve druhém a třetím čtvrtletí roku 2019.

Nižší domácí daňová sazba byla součástí snahy motivovat americké i zahraniční společnosti k investicím v USA namísto v zámoří. Stejně tak snížená daňová sazba pro část americké produkce určené na vývoz a nová komplexní globální minimální daňová sazba, která má snížit atraktivitu zemí s nízkým zdaněním.

Dosud však došlo pouze k mírnému – a dočasnému – nárůstu zahraničních investic v USA. Tempo nových amerických investic v zahraničí se krátce zvýšilo, než se opět ustálilo. (Velký propad amerických investic v zahraničí na počátku roku 2018 odrážel převod minulých zisků ze zahraničních dceřiných společností do mateřských společností v USA.“

Snížení daní přišlo draho.

Snížení daní má samozřejmě svou cenu. Pokud nedojde k podobnému snížení výdajů nebo k silnému hospodářskému růstu, federální deficit se zvýší.

Předkladatelé daňového zákona tvrdili, že se v dlouhodobém horizontu zaplatí; zatím však nevyvolal takový růst, který by to umožnil.

Píší Richard Rubin na [email protected] a Theo Francis na [email protected]

.