Alai

De számos ilyen mérőszám már azelőtt emelkedett, hogy Trump elnök aláírta volna az adótörvényt, és a legtöbb gazdasági szám nem mutat olyan éles változást, amely egybeesik az adótörvénnyel. Az üzleti beruházások korai növekedése elhalványulni látszik; az általános gazdasági növekedés emelkedett, mielőtt ismét visszahúzódott. A határokon átnyúló beruházási minták csak szerény mértékben változtak.

A lényeg: Egyértelműnek tűnik, hogy az adócsökkentések hozzájárultak a gazdasági növekedéshez – de nem eléggé ahhoz, hogy megtérüljenek, ahogy azt sok támogató ígérte. És még a tervezett kedvezményezettek közül is néhányan azt mondják, hogy a nyereség nem volt drámai.

“Összességében pozitív volt, mivel segített a szélesebb fogyasztói rétegeknek, de a tényleges adókulcs számunkra sokkal kisebb volt, mint gondolnánk” – mondta a Whirlpool Corp. Marc Bitzer vezérigazgató egy múlt havi interjúban. Azt mondta, hogy a globális háztartásigép-gyártó nem látott jelentős változást az adójában, és nem növelte az amerikai munkaerő-felvételt vagy tőkebefektetést a törvény hatására.

A multinacionális vállalatok számára a törvény 35%-ról 21%-ra csökkentette az amerikai szövetségi adókulcsot, korlátozott néhány adókedvezményt, könnyebbé tette a külföldi nyereség részvényesekhez való juttatását, és igyekezett megnehezíteni a vállalatok számára a nagyon alacsony külföldi adókulcsok kihasználását. Az egyes vállalatok helyzete többek között a külföldi és belföldi jövedelmek arányától függött.

Az adótörvény hatásának elkülönítése – hogy milyen mértékben ösztönözte a beruházásokat az amerikai gazdaság általános fellendülése idején – nem könnyű. És nem ez volt az egyetlen jelentős gazdaságpolitikai változás az elmúlt néhány évben. Az egyik legnagyobb zavaró tényező az a kereskedelmi harc volt, amelyet Trump elnök a kormányzása nagy részében folytatott.

Az adótörvény alkotói azt remélték, hogy biztonságot teremtenek a vállalkozások számára, stabil platformot teremtve a befektetésekhez. Az adótörvény megalkotása körüli légkör azonban, amelyet republikánus törvényhozók írtak és fogadtak el a demokraták támogatása nélkül, azt jelentette, hogy hosszú távú jövője már a kezdetektől fogva sebezhetőnek tűnt a politikai változásokkal szemben: A vezetők attól tartanak, hogy az adótörvény főbb elemeit megváltoztathatják vagy hatályon kívül helyezhetik, ha a demokraták ismét átveszik a Fehér Ház vagy a Kongresszus irányítását. A vezető demokrata elnökjelöltek mindannyian több trillió dollárnyi új adóemelést javasoltak, beleértve a 2017-es törvény vállalatokra és magas jövedelmű magánszemélyekre vonatkozó adócsökkentéseinek visszavonását.

A kereskedelmi háború összezavarta a maradék bizonyosságot, így a vállalkozások elbizonytalanodtak a költségeiket illetően, és óvakodtak a hosszú távú beruházásoktól.

“Az Egyesült Államokban versenyképesebbek vagyunk, mint sok-sok éve voltunk adófronton” – mondta Torsten Sløk, a Deutsche Bank Securities vezető közgazdásza. Szerinte eddig a kereskedelmi feszültségek negatív hatásai beárnyékolták az adócsökkentésekből származó előnyöket az üzleti beruházások számára.

Míg a demokraták szerint az adótörvény nem hozta azt, amit ígért, a republikánusok szerint ez az egyik fő oka annak, hogy az amerikai gazdaság olyan erős, mint amilyen ma.

Az adatok a következőket mutatják:

A magánszemélyek jövedelmükből kevesebb adót fizetnek.

A háztartások számára a törvény csökkentette az adókulcsokat, növelte a gyermekes családok adójóváírását, jelentősen csökkentette az alternatív minimumadót és kiterjesztette a standard levonást – azt a minimális összeget, amelyet valaki kereshet, mielőtt a jövedelemadó megfizetésre kerülne. Más változások részben ellensúlyozták ezeket a megtakarításokat, például a személyi mentességek hatályon kívül helyezése. Az eredmény szinte minden jövedelmi csoport esetében: alacsonyabb adók vagy nagyobb nettó visszatérítések. Itt a negatív adókulcsok az adót meghaladó adóvisszatérítéseket tükrözik.

A törvény azt is átalakította, hogy milyen tényezők határozzák meg az egyes személyek adószámláját. A nagyobb standard levonás azt jelenti, hogy kevesebb ember tételes levonást alkalmaz, így kevesebb háztartást ösztönöz a jótékonysági adományok és a jelzáloghitel-kamatok kifizetésére. Az Internal Revenue Service azt is megváltoztatta, hogy mennyit tart vissza a fizetésekből, ami nem befolyásolta azt, hogy az emberek végül mennyivel tartoznak, de azt jelentette, hogy a visszatérítések a korábbi évekhez képest kissé csökkentek.

A változás csökkentette az adóbevételi előrejelzéseket.

2017 közepén, az adótörvény megalkotása előtt a Kongresszusi Költségvetési Hivatal azt vetítette előre, hogy az egyéni és a társasági adóbevételek a gazdasággal együtt tovább nőnek. Azáltal, hogy mindkét csoport adókulcsait csökkentették, a törvény általában csökkentette a bevételi előrejelzéseket ahhoz képest, mint amilyenek az adóreform nélkül lettek volna.

És több bevétel származik a magánszemélyektől.

Az eredmény: A teljes adóbevételek a gazdasághoz viszonyítva csökkentek. Ezen a kisebb bevételi forráson belül nagyobb rész származik a magánszemélyektől, nem pedig a vállalatoktól.

Az alacsonyabb adókulcsok növelik a vállalatok adózás utáni nyereségét…

Az USA összességében… adójogszabály-változás hozzájárult ahhoz, hogy az S&P 500 vállalatok globális effektív adókulcsai a közel 26%-ról 19% alá csökkentek – de az energia- és nyersanyagipari vállalatoknál emelkedtek, a fogyasztói cikkeket gyártó vállalatoknál pedig szerény mértékben csökkentek.

…De a kiadásaik növekedése nem volt tartós

A magasabb profit miatt a vállalatoknak több pénzük marad, amit elkölthetnek vagy visszaadhatnak a részvényeseknek. A támogatók azzal érveltek, hogy a vállalatok többet fektetnének gyárakba, ingatlanokba, járművekbe, számítógépekbe vagy más berendezésekbe. Ez a tőkebefektetés viszont felpezsdítené a termelést és a gazdasági tevékenységet a beszállítóknál – egy erényes körforgás.

A vállalati beruházások eleinte gyorsabban nőttek, de nem drámaian. 2018 negyedik negyedévében az üzleti beruházások széles körű mérőszáma 5,9%-kal nőtt 2017 azonos negyedévéhez képest – ez az a növekedési ütem, amelyet a CBO az adótörvény elemzésekor előre jelzett.

A növekedés azonban hamarosan visszatért a reform előtti szintre, és azóta az idei elsőtől a harmadik negyedévig szinte teljesen megtorpant, sőt csökkent.

“Az anekdoták nem azt mutatják, hogy a vállalatok sokkal többet költenek beruházásokra, mint a múltban” – mondta Joe LaVorgna, a Natixis amerikai kontinensért felelős vezető közgazdásza.

A kormányzat tisztviselői szerint ez nem meglepő. Azt mondják, hogy a beruházások egyszeri növekedése még évekig kifizetődik, mivel a vállalatok az új berendezések és létesítmények előnyeit élvezhetik.

A foglalkoztatás és a bérek emelkedtek.

Ha a vállalatok visszafogták is beruházásaikat, nem kérdés, hogy a munkaerőpiac javult, különösen a legjobb munkavállalási korúak esetében, legalábbis részben a nagyobb fogyasztói kiadásoknak köszönhetően.

Nagyjából ugyanez igaz volt a bérekre és a háztartások jövedelmére is, bár a minimálbér-emelések is hatással lehetnek a fizetésekre.

Mégis, a 2017-es adótörvény egyik széles körben reklámozott jellemzője nem állt meg:

A lakásárak egyes területeken lassabban emelkedtek.

Az adóreform egyes rendelkezései is nyomot hagynak maguk után. Az állami és helyi adókedvezmények 10 000 dolláros felső határa például érezhető volt egyes lakáspiacokon. A Zillow ingatlanpiaci cég adatai szerint azokon a területeken, ahol gyakrabban veszik igénybe a levonást, lassabban nőttek a lakásárak.

Az amerikai vállalatok készpénzt hoztak vissza a tengerentúlról.

Egy másik rendelkezés célja az volt, hogy az amerikai vállalatokat arra ösztönözze, hogy a külföldi nyereséget az Egyesült Államokba hozzák, megszüntetve az ilyen lépések által korábban kiváltott adókötelezettséget. Bizonyos értelemben ez működött is: Az amerikai vállalatok több mint 1 billió dollárt csoportosítottak át külföldi leányvállalataiktól amerikai anyavállalataikhoz. De az összegek jóval alacsonyabbak, mint Trump elnök jósolta, és a multinacionális vállalatoknak már e külföldi nyereségek nélkül is bőven volt tőkéjük.

A vállalatok összességében ismét a tengerentúlon halmoznak fel nyereséget.

A legtöbb, amit a vállalatok visszavettek – 500 milliárd dollár a 2018-as nagyjából 775 milliárd dollárból – három alacsony adózású országból származott: Bermudáról, Hollandiából és Írországból – állapította meg Brad Setser, a Council on Foreign Relations vezető munkatársa. Ez aláhúzza, hogy a nagyvállalatok – különösen a szabadalmaktól és más szellemi tulajdontól függő vállalatok, például a nagy gyógyszeripari és technológiai cégek – milyen mértékben helyezték át a múltbeli nyereséget ezekbe az országokba, mondja Setser úr.

2018 óta a tengerentúli leányvállalatokból visszavett nyereségek összességében elmaradtak az új nyereségektől, amelyeket ezek a leányvállalatok külföldön termeltek. Más szóval, a külföldi profitkészlet ismét növekszik, nem pedig csökken, bár lassabban, mint korábban. Ez felveti a kérdést, hogy a törvény mennyire sikeresen ösztönzi az amerikai vállalatokat arra, hogy több tevékenységüket az USA-ba helyezzék át.

A visszavett nyereség nagy része visszavásárlásra ment.

Mi történt azzal a trillió dollárnyi külföldi leányvállalati nyereséggel, amelyet az amerikai anyavállalatokhoz helyeztek át? Nagy része részvény-visszavásárlásokra ment, amelyek rekordszintre ugrottak az adótörvény elfogadása után, bár ez a pénz aztán újra befektetésre kerülhet más vállalkozásokba. “Úgy tűnik, hogy a társasági adócsökkentés főként részvény-visszavásárlásokra ment el” – mondta Sløk úr a Deutsche Bank Securitiesnél.

A visszavásárlások nagy része néhány óriáscégtől származott: Az elmúlt időszakok teljes összegének mintegy fele 20 cégtől származik, az S&P Dow Jones Indices adatai szerint. 2019 második és harmadik negyedévében csak az Apple Inc. 18 milliárd dollárt tett ki a visszavásárlásokból.

Az alacsonyabb hazai adókulcs része volt annak az erőfeszítésnek, hogy mind az amerikai, mind a külföldi cégeket arra ösztönözzék, hogy a tengerentúl helyett az Egyesült Államokban fektessenek be. Ugyanígy az exportra szánt egyes amerikai termelésre vonatkozó csökkentett adókulcs, valamint egy komplex új globális minimumadó-kulcs, amelynek célja az alacsony adókulcsú országok kevésbé vonzóvá tétele volt.

Eleddig azonban csak szerény – és átmeneti – növekedés volt tapasztalható az Egyesült Államokba irányuló külföldi beruházásokban. A külföldi új amerikai beruházások üteme rövid időre felgyorsult, majd ismét lenyugodott. (Az amerikai külföldi beruházások nagy visszaesése 2018 elején a külföldi leányvállalatok korábbi nyereségének az amerikai anyavállalatokhoz való átcsoportosítását tükrözte.)

A csökkentéseknek ára volt.

Az adócsökkentésnek természetesen ára van. Hasonló kiadáscsökkentés vagy erőteljes gazdasági növekedés hiányában a szövetségi hiány növekedni fog.

Az adótörvény támogatói azt mondták, hogy hosszú távon megtérül; eddig azonban nem hozott olyan mértékű növekedést, ami ezt lehetővé tenné.

Írás Richard Rubinnak a [email protected] és Theo Francisnek a [email protected] címen

.