Alai

Dar mulți dintre acești indicatori erau deja în creștere înainte ca legea fiscală să fie semnată de președintele Trump, iar majoritatea cifrelor economice nu arată o schimbare bruscă care să coincidă cu legea fiscală. Creșterea timpurie a investițiilor în afaceri pare să se fi estompat; creșterea economică globală a crescut înainte de a se retrage din nou. Modelele de investiții transfrontaliere s-au schimbat doar modest.

Limba de jos: Pare clar că reducerile de impozite au contribuit la creșterea economică – dar nu suficient pentru a se amortiza, așa cum au promis mulți susținători. Și chiar și unii dintre beneficiarii preconizați spun că câștigurile nu au fost dramatice.

„În ansamblu, a fost pozitiv, în sensul că a ajutat consumatorul în general, dar în ceea ce privește rata efectivă de impozitare pentru noi a fost mult mai mică decât ați crede”, a declarat Whirlpool Corp. directorul general Marc Bitzer a declarat într-un interviu luna trecută. El a precizat că producătorul global de electrocasnice nu a observat o schimbare semnificativă a impozitelor sale și nici nu a stimulat angajările sau investițiile de capital în SUA ca urmare a legii.

Pentru corporațiile multinaționale, legea a redus rata federală din SUA la 21% de la 35%, a limitat unele scutiri de impozite, a facilitat transferul profiturilor din străinătate către acționari și a încercat să îngreuneze posibilitatea ca societățile să beneficieze de rate de impozitare foarte scăzute în străinătate. Modul în care companiile individuale s-au descurcat a depins, printre alți factori, de mixul de venituri străine și interne.

Isolarea impactului legii fiscale – în ce măsură a stimulat investițiile într-o perioadă de redresare generală a economiei americane – nu este ușoară. Și nu a fost singura schimbare majoră de politică economică din ultimii ani. Unul dintre cei mai mari factori de confuzie a fost lupta comercială pe care președintele Trump a dus-o în cea mai mare parte a administrației sale.

Autorii legii fiscale au sperat să construiască certitudine pentru întreprinderi, creând o platformă stabilă pentru investiții. Dar climatul din jurul creării legii fiscale, care a fost scrisă și adoptată de legislatorii republicani fără sprijinul democraților, a însemnat că viitorul său pe termen lung a părut vulnerabil la schimbările politice încă de la început: Executivii se tem că unele componente majore ale legii fiscale ar putea fi modificate sau abrogate dacă democrații recâștigă controlul Casei Albe sau al Congresului. Principalii candidați prezidențiali democrați au propus cu toții mii de miliarde de dolari în noi creșteri de taxe, inclusiv anularea reducerilor de impozite din legea din 2017 pentru corporații și persoane fizice cu venituri ridicate.

Războiul comercial a răscolit ceea ce mai rămăsese ca certitudine, lăsând companiile nesigure cu privire la costurile lor și precaute în ceea ce privește investițiile pe termen lung.

„Suntem mai competitivi în SUA decât am fost timp de mulți, mulți ani în ceea ce privește impozitele”, a declarat Torsten Sløk, economist șef al Deutsche Bank Securities. Până în prezent, a spus el, efectele negative ale tensiunilor comerciale au umbrit beneficiile pentru investițiile în afaceri rezultate din reducerile de taxe.

În timp ce democrații spun că legea fiscală nu a oferit ceea ce a promis, republicanii spun că este un motiv important pentru care economia americană este atât de puternică precum este în prezent.

Iată ce arată datele:

Persoanele fizice plătesc mai puțin din venitul lor sub formă de impozite.

Pentru gospodării, legea a redus ratele de impozitare, a crescut creditele fiscale pentru familiile cu copii, a redus drastic impozitul minim alternativ și a extins deducerea standard – suma minimă pe care o poate câștiga cineva înainte ca impozitul pe venit să intre în vigoare. Alte modificări au compensat parțial aceste economii, cum ar fi abrogarea scutirilor personale. Rezultatul, pentru aproape toate categoriile de venituri: impozite mai mici sau rambursări nete mai mari. Aici, ratele de impozitare negative reflectă rambursările de impozite care depășesc impozitele.

Legea a remodelat, de asemenea, factorii care determină factura fiscală a fiecărei persoane. O deducere standard mai mare înseamnă că mai puțini oameni își detaliază deducerile, astfel încât mai puține gospodării au stimulente pentru contribuții caritabile și plata dobânzilor ipotecare. Serviciul de venituri interne a schimbat, de asemenea, cât de mult reține din salariu, ceea ce nu a afectat ceea ce oamenii datorează în cele din urmă, dar a însemnat că rambursările au avut tendința de a se micșora ușor, în comparație cu anii anteriori.

Modificarea a redus previziunile privind veniturile fiscale.

La mijlocul anului 2017, înainte de elaborarea legii fiscale, Biroul de buget al Congresului a estimat că încasările din impozitele persoanelor fizice și juridice vor continua să crească împreună cu economia. Prin reducerea ratelor de impozitare pentru ambele grupuri, legea a redus, în general, proiecțiile privind veniturile față de ceea ce ar fi fost în absența revizuirii fiscale.

Și mai multe venituri provin de la persoanele fizice.

Rezultatul: Veniturile fiscale globale ca pondere în economie au scăzut. În cadrul acelui flux mai mic de venituri, o mai mare parte din acestea provin de la persoane fizice, mai degrabă decât de la companii.

Ratele de impozitare mai mici au împins în sus profiturile după impozitare ale companiilor…

În general, SUA. modificarea legislației fiscale a contribuit la scăderea ratelor globale efective de impozitare pentru companiile din S&P 500, la puțin sub 19% de la aproape 26% – dar companiile din domeniul energiei și al materialelor și-au văzut ratele crescând, iar ratele au scăzut modest pentru companiile din domeniul bunurilor de consum.

…Dar o reluare a cheltuielilor lor nu a durat

Beneficiile mai mari lasă companiilor mai mulți bani de cheltuit sau de returnat acționarilor. Susținătorii au susținut că firmele ar investi mai mult în fabrici, proprietăți, vehicule și computere sau alte echipamente. Aceste cheltuieli de capital, la rândul lor, ar alimenta producția și activitatea economică la furnizori – un cerc virtuos.

Investițiile întreprinderilor au crescut mai repede la început, dar nu în mod spectaculos. În trimestrul al patrulea din 2018, o măsură largă a investițiilor în afaceri a crescut cu 5,9% față de același trimestru din 2017 – rata de creștere pe care CBO a declarat că a prezis-o atunci când a analizat legislația fiscală.

Dar creșterea a revenit curând la nivelurile de dinaintea revizuirii, iar de atunci aproape că a stagnat și chiar a scăzut din primul până în al treilea trimestru al acestui an.

„Anecdotele nu arată că firmele cheltuiesc mult mai mult pe capex decât în trecut”, a declarat Joe LaVorgna, economist șef pentru America la Natixis.

Oficialii administrației susțin că acest lucru nu este surprinzător. Aceștia spun că impulsul de o singură dată al cheltuielilor de capital ar trebui să aducă dividende în anii următori, pe măsură ce companiile culeg beneficiile noilor echipamente și facilități.

Angajarea și salariile au crescut.

Dacă companiile au fost reținute în investițiile de capital, nu există nici o îndoială că piața muncii s-a îmbunătățit, în special pentru cei aflați în prima vârstă de muncă, determinată cel puțin în parte de creșterea cheltuielilor de consum.

La fel s-a întâmplat și cu salariile și veniturile gospodăriilor, deși creșterile salariului minim ar putea, de asemenea, să afecteze salariile.

Cu toate acestea, o caracteristică larg mediatizată a legii fiscale din 2017 nu a rezistat: Bonusurile pe care multe companii le-au anunțat pentru angajați – deseori descrise ca împărțind beneficiile reducerii impozitului pe profit cu lucrătorii – nu s-au repetat, chiar dacă economiile fiscale ale companiilor persistă.

Prețul locuințelor a crescut mai lent în unele zone.

Câteva prevederi individuale ale revizuirii fiscale par să își lase și ele amprenta. De exemplu, plafonul de 10.000 de dolari pentru deducerile fiscale la nivel statal și local a fost resimțit pe unele piețe imobiliare. Zonele cu o utilizare mai frecventă a deducerii au înregistrat o creștere mai lentă a prețurilor locuințelor, potrivit datelor firmei imobiliare Zillow.

Companii americane au adus bani din străinătate.

O altă prevedere a fost menită să stimuleze companiile americane să aducă profiturile din străinătate în SUA, prin încetarea unei obligații fiscale declanșate anterior de astfel de mișcări. Într-un sens, a funcționat: Companiile americane au transferat peste 1.000 de miliarde de dolari de la filialele străine la societățile-mamă americane. Dar sumele sunt mult mai mici decât a prezis președintele Trump, iar companiile multinaționale aveau deja mult capital chiar și fără aceste profituri străine.

În general, companiile acumulează din nou profituri în străinătate.

Cel mai mult din ceea ce au recuperat companiile – 500 de miliarde de dolari din aproximativ 775 de miliarde de dolari în 2018 – a provenit din trei țări cu impozite reduse: Bermuda, Olanda și Irlanda, a observat Brad Setser, membru senior la Council on Foreign Relations. Acest lucru subliniază gradul în care marile corporații – în special cele care depind de brevete și alte proprietăți intelectuale, cum ar fi marile companii farmaceutice și tehnologice – au transferat profiturile din trecut în aceste țări, spune dl Setser.

Din 2018, profiturile recuperate de la filialele din străinătate au fost, în total, în urma noilor profituri pe care aceste filiale le-au generat în străinătate. Cu alte cuvinte, stocul de profituri din străinătate crește din nou, nu se micșorează, deși mai lent decât înainte. Acest lucru ridică întrebarea în ce măsură legea reușește să determine companiile americane să transfere mai multe dintre operațiunile lor în SUA.

O mare parte din ceea ce au recuperat a mers la răscumpărări.

Ce s-a întâmplat cu acel trilion de dolari de profituri ale filialelor din străinătate transferate către societățile-mamă din SUA? O mare parte s-a dus în răscumpărări de acțiuni, care au sărit la niveluri record după adoptarea legii fiscale, deși acești bani ar putea fi reinvestiți apoi în alte afaceri. „Se pare că reducerea impozitului pe profit a mers în principal către răscumpărări”, a declarat dl Sløk de la Deutsche Bank Securities.

Major parte din răscumpărări au provenit de la un număr mic de companii gigant: Aproximativ jumătate din totalul din ultimele perioade provine de la 20 de companii, arată datele de la S&P Dow Jones Indices, iar Apple Inc. a reprezentat singură 18 miliarde de dolari din răscumpărările din al doilea și al treilea trimestru din 2019.

O rată de impozitare internă mai mică a făcut parte din efortul de a oferi atât companiilor americane, cât și celor străine stimulente pentru a investi în SUA, mai degrabă decât în străinătate. La fel a fost și o rată de impozitare redusă pentru o parte din producția americană destinată exportului, precum și o nouă rată minimă globală complexă de impozitare, menită să facă mai puțin atractive țările cu fiscalitate redusă.

Până acum, însă, a existat doar o creștere modestă – și temporară – a investițiilor străine în SUA. Ritmul noilor investiții americane în străinătate a crescut pentru scurt timp, înainte de a se stabiliza din nou. (O mare scădere a investițiilor americane în străinătate la începutul anului 2018 a reflectat transferul profiturilor anterioare de la filialele străine către societățile-mamă din SUA.)

Reducerile au venit cu un cost.

Există, desigur, un preț pentru reducerea impozitelor. În absența unei reduceri similare a cheltuielilor sau a unei creșteri economice robuste, deficitul federal va crește.

Proponenții legii fiscale au spus că aceasta se va amortiza pe termen lung; până în prezent, nu a generat o creștere economică care să facă posibil acest lucru.

Scrieți la Richard Rubin la [email protected] și Theo Francis la [email protected]

.