Alai

Este vorba de așteptările inflaționiste…

Pronosticienii profesioniști și analiștii de pe piețele financiare cred astăzi, în general, că inflația prețurilor se va încadra în ținta de 2 la sută a Fed pe termen mediu. Ca urmare, este posibil ca întreprinderile să nu mai reacționeze la fel de mult ca în trecut la schimbările condițiilor economice, anticipând că orice mișcare a inflației care ar putea apărea se va disipa rapid. Fostul președinte al Fed, Ben Bernanke, afirmă: „În urmă cu 30 sau 40 de ani, dacă exista un șoc al inflației, o parte semnificativă din acel șoc era permanentă. Se îndepărta de punctul său inițial pentru o perioadă susținută. În timp ce, începând cu anii ’90, dacă există un șoc al inflației … se revine la nivelul de bază și acest lucru este în concordanță cu o lume în care așteptările inflaționiste au fost bine ancorate.” Bernanke susține că accentul pus de băncile centrale pe ancorarea așteptărilor a fost „cel mai important factor pe termen lung” în ceea ce privește comportamentul inflației prețurilor.

Este vorba de politica monetară…

Politica monetară poate ascunde curba Phillips pentru prețurile de consum. Economiștii Silvana Tenreyro și Michael McLeay, de la Banca Angliei, sugerează că corelația statistică dintre șomaj și inflație va dispărea dacă o bancă centrală reacționează la modificările șomajului pentru a menține inflația la țintă – de exemplu, prin reducerea ratelor dobânzii pentru a stimula economia atunci când șomajul este în creștere și amenință să reducă inflația. Conform acestei ipoteze, aplatizarea percepută a curbei Phillips este o iluzie indusă de succesul Fed de a menține inflația relativ stabilă în ultimele trei decenii. În sprijinul ipotezei lor, Mcleay și Tenreyro și alți cercetători au furnizat dovezi că în orașele și statele americane, care nu au propriile bănci centrale, inflația pare la fel de sensibilă la șomaj în prezent ca și în anii 1990 și 1980.

Sunt schimbările de pe piața forței de muncă…

S-ar putea ca schimbările de pe piața forței de muncă să fi restrâns creșterea salariilor, reducând presiunile inflaționiste.

Salariile au crescut lent în timpul redresării după Marea Recesiune, chiar dacă rata șomajului a scăzut în mod constant. Unii analiști susțin că rata șomajului nu mai este un indicator la fel de fiabil al restricției de pe piața forței de muncă cum era odată. După Marea Recesiune, de exemplu, este posibil ca rata șomajului să fi subestimat numărul de persoane dispuse să lucreze. Contabilizarea acestor lucrători ar putea explica de ce salariile au crescut lent. Jared Bernstein, senior fellow la Center on Budget and Policy Priorities, susține că piața forței de muncă nu a ajuns încă la ocuparea deplină a forței de muncă nici în prezent. „Acest lucru poate suna oarecum controversat, având în vedere cât de scăzut este șomajul … dar cred că un fel de realizare simplă de prim ordin este că nu suntem încă la ocuparea deplină a forței de muncă”, spune el.

Puterea tot mai slabă a sindicatelor din sectorul privat și concurența globală sporită ar fi putut suprima creșterea salariilor, reducând abilitățile lucrătorilor de a negocia pentru salarii mai mari. „Puterea de negociere a lucrătorilor a fost pur și simplu atât de mult diminuată încât va fi nevoie nu doar de un șomaj scăzut, ci de un șomaj foarte scăzut pentru o perioadă foarte lungă de timp” pentru a crește salariile suficient de mult încât să genereze inflație, spune Bernstein.

Dar mai mulți cercetători constată că legătura dintre șomaj și salarii nu s-a schimbat prea mult – odată ce iau în considerare creșterea slabă recentă a productivității, sau producția pe oră de muncă. În timp, salariile țin, în general, pasul cu creșterea productivității. După ce se ia în considerare creșterea scăzută a productivității din ultimele decenii, modelul de creștere a salariilor de la Marea Recesiune seamănă foarte mult cu expansiunile anterioare ale pieței muncii. Cu alte cuvinte, curba Phillips pentru salarii – relația dintre șomajul scăzut și salariile mai mari – pare mai intactă în prezent decât curba Phillips pentru prețurile de consum.

Aceasta duce la o întrebare importantă: De ce nu s-a transferat creșterea salariilor în prețuri? După cum spune economistul Katia Peneva, de la Federal Reserve Board: „În curba Phillips a prețurilor se întâmplă altceva care nu provine din … schimbări în puterea de negociere sau din măsura corectă a întârzierilor”. Deconectarea dintre creșterea salariilor și cea a prețurilor în prezent rămâne o enigmă pentru economiști.

Poate că este vorba de comerț și de lanțurile valorice globale…

S-ar putea ca schimbările din economia globală să fi suprimat inflația în SUA chiar și în timp ce șomajul a fost în scădere. În primul rând, este posibil ca intensificarea comerțului și aprofundarea lanțurilor valorice globale să fi redus sensibilitatea inflației prețurilor de consum la condițiile pieței locale a muncii. Kristin Forbes, de la MIT Sloan School of Management, arată că, pe măsură ce crește expunerea țărilor la importuri, relația curbei Phillips interne pentru inflația globală slăbește, sugerând că producătorii interni ar putea menține prețurile scăzute deoarece concurează cu firmele străine. „Expunerea la importuri explică peste jumătate din aplatizarea curbei Phillips. Așadar, acest lucru arată că globalizarea nu numai că are efecte directe imediate asupra inflației, dar afectează această relație a curbei Phillips cu slăbiciune”, spune ea.

În plus, integrarea piețelor globale poate însemna că schimbările în activitatea economică globală au efecte directe mai mari asupra inflației interne. Inflația prețurilor de consum (IPC), o măsură largă a prețurilor din coșul unui consumator tipic, se mișcă mult mai strâns cu variabilele economice globale în prezent decât în trecut. Forbes susține că acest lucru are legătură atât cu mărimea șocurilor globale care afectează inflația internă, cât și cu sensibilitatea inflației interne la aceste șocuri. De exemplu, explică ea: „O mai mare integrare comercială ar însemna, în mod mecanic, că o pondere mai mare a indicilor de preț se referă la importuri. Și, prin urmare, prețurile ar fi mai mult legate de modificările cererii și ofertei globale. Sau să luăm ca exemplu faptul că piețele emergente au acum o pondere mai mare în economia mondială. Așadar, modificările cererii de pe piețele emergente determină din ce în ce mai mult modificări ale prețurilor materiilor prime. Aceasta a determinat mișcări mai mari ale prețurilor materiilor prime și ale prețului petrolului în ultimul deceniu, iar această creștere a volatilității și a prețurilor materiilor prime și a prețurilor energiei s-ar putea reflecta în prețurile din economiile avansate.”

În timp ce aceste schimbări nu explică de ce curba Phillips s-a aplatizat, ele pot ajuta la explicarea unor episoade de inflație scăzută a IPC în Statele Unite în ultimul deceniu. De exemplu, Forbes oferă dovezi că, în timpul redresării pieței forței de muncă după Marea Recesiune, inflația a fost trasă în jos de un dolar puternic, de o scădere a prețurilor petrolului și ale materiilor prime și de refacerea lanțurilor de aprovizionare globale după criză.

Sunt schimbări alimentate de tehnologie în modul în care companiile stabilesc prețurile…

Schimbările în tehnologie și în comportamentul firmelor în materie de prețuri au schimbat, de asemenea, procesul inflației și au complicat eforturile de măsurare a relației sale cu piețele forței de muncă. Profesorul Alberto Cavallo de la Harvard Business School arată, de exemplu, că odată cu apariția comerțului cu amănuntul online și a algoritmilor sofisticați de stabilire a prețurilor, firmele au început să își actualizeze prețurile mult mai frecvent decât în deceniile anterioare. În plus, prețurile bunurilor au devenit semnificativ mai uniforme între comercianții cu amănuntul în ultimul deceniu. „Cred că acest lucru se datorează algoritmilor de stabilire a prețurilor și capacității, de asemenea, de a monitoriza ceea ce fac ceilalți în încercarea de a le imita comportamentul”, spune Cavallo. „Mulți dintre acești retaileri online au un preț unic, oamenii au ajuns să se aștepte să primească rapid bunurile în doar câteva zile și că nu ar trebui să existe nicio diferență între prețurile pe care le observă dacă se află în Boston sau San Francisco.” Împreună, aceste schimbări înseamnă că este mult mai probabil ca comercianții cu amănuntul să transfere modificările prețului petrolului și ale valorii de schimb a dolarului către consumatori prin intermediul prețurilor cu amănuntul online. Prin urmare, inflația ar putea fi mai sensibilă la aceste tipuri de șocuri naționale decât presupun modelele standard.

Poate că statisticile tradiționale ale inflației nu sunt potrivite pentru măsurarea Curbei lui Phillips?

Schimbările în comportamentul de stabilire a prețurilor ar putea face ca statisticile tradiționale ale inflației să nu fie potrivite pentru măsurarea Curbei lui Phillips. „Avem metodologii statistice care se bazează pe un tip de mediu foarte diferit”, spune Cavallo. „Frecvența de stabilire a prețurilor este în creștere, dar, în special, se schimbă rotația produselor.” În măsura în care măsurile standard ale inflației nu surprind fluctuațiile frecvente ale prețurilor sau schimbările în bunurile pe care le cumpără consumatorii, acestea îi pot împiedica pe econometriști să măsoare corect Curba lui Phillips.

Schimbările în compoziția industrială a economiei pot complica în mod similar utilizarea statisticilor tradiționale ale inflației. De exemplu, pe măsură ce sănătatea reprezintă o parte din ce în ce mai mare din economie, prețurile serviciilor de sănătate (care sunt afectate de evoluțiile politice și tehnologice) reprezintă o parte mai mare din măsurile standard ale inflației pe care economiștii le iau în considerare. Cercetările efectuate de economiștii de la FED din Cleveland sugerează că, după luarea în considerare a elementelor idiosincratice ale inflației, cum ar fi sănătatea, relația curbei Phillips între șomaj și inflația prețurilor pare puternică. Președintele Fed din Cleveland, Loretta Mester, susține în continuare că distincția între mișcările ciclice ale inflației și cele care se datorează schimbărilor structurale din economie ajută la descoperirea curbei Phillips. Cercetătorii Lawrence Ball și Sandeep Mazumder au susținut în mod similar că măsurile tradiționale ale inflației de bază, care filtrează inflația din alimente și energie, dar nu și alte fluctuații de preț specifice industriei, sunt prea volatile pentru a surprinde modificările inflației induse de piața muncii. Aceștia arată că o măsură a inflației mediane din toate industriile, care este mai puțin volatilă decât seria standard a inflației de bază, este strâns legată de șomaj într-un mod compatibil cu vechile modele ale curbei Phillips.

.